Ergebnis
Das EBIT zeigt, was in einem Jahr operativ verdient wurde.
Es ist eine Rückschau auf einen Zeitraum. Es sagt nicht, wie viel Kapital für dieses Ergebnis gebunden war, wie viel davon als Liquidität ankam und ob es sich wiederholen lässt.
Unternehmenswertmanagement · für Geschäftsführer, Gesellschafter und Beiräte im Mittelstand
Was sagt der Unternehmenswert über ein Unternehmen und seine
Führung aus?
Der Unternehmenswert fasst drei Dinge in einer Zahl zusammen. Es zählt, welche Zahlungsüberschüsse das Unternehmen künftig erwirtschaftet, wie viel Kapital es dafür einsetzt und wie sicher das ist.
Das Wichtigste in fünf Sätzen
Fahren Sie über einen Satz oder ein Feld. Der Baum zeigt, wo er wirkt, und die Rechnung dazu.
- Wert entsteht erst, wenn das eingesetzte Kapital mehr verdient, als es kostet.
- Wachstum schafft nur Wert, wenn die Rendite auf das neu investierte Kapital über dem Kapitalkostensatz liegt.
- Eine Bewertung ist nur so belastbar wie die Planung, auf der sie beruht.
- Führung wirkt, wenn sie rechnet, wie stark ein Hebel den Wert bewegt, und jedes Jahr prüft, was eingetreten ist.
- Ein Werttreiber ist erst steuerbar, wenn feststeht, wer ihn wann und wie weit beeinflussen kann.
Die wirtschaftlichen Zusammenhänge verstehen
01 · Relevanz
Nicht jede Veränderung des Unternehmenswerts zeigt sich im EBIT
Manche Entscheidungen verändern den Unternehmenswert, ohne das EBIT zu berühren. Andere erhöhen das EBIT und senken trotzdem den Wert.
Der Unternehmenswert ergänzt den Blick auf das Ergebnis um Kapitalbedarf, Zukunft und Risiko.
Kapital
Wie viel Kapital ein Ergebnis braucht, bestimmt seinen Wert mit.
Investitionen in Anlagen und das Kapital in Vorräten und Forderungen müssen finanziert werden. Sie mindern die Zahlungsüberschüsse. Wert entsteht deshalb erst, wenn das eingesetzte Kapital mehr verdient, als es kostet.
Ob das bei Ihnen so ist, zeigt eine Rechnung mit drei Zahlen: dem Ergebnis nach Steuern und vor Zinsen (NOPAT), dem im Unternehmen gebundenen Kapital und dem Kapitalkostensatz (WACC), also der Mindestverzinsung, die Eigentümer und Banken erwarten. Was nach den Kapitalkosten übrig bleibt, heißt Übergewinn. Der Rechner zeigt ihn an Ihren eigenen Zahlen.
Zukunft und Risiko
Die künftigen Zahlungsüberschüsse bestimmen den Wert.
Entscheidend ist, ob sich die Zahlungsüberschüsse auch künftig erzielen lassen und wie sicher diese Erwartung ist. Je unsicherer die Zukunft, desto weniger ist sie heute wert.
Vertiefendes Fachliche Hintergründe und Erläuterungen
Ertrag und Zahlungsüberschuss: warum die Unterscheidung zählt
Im Alltag sagt man „Ertrag“, wenn man das meint, was ein Unternehmen verdient. Rechnerisch wird der Unternehmenswert aber nicht aus Erträgen ermittelt, sondern aus Zahlungsüberschüssen.
Ertrag und Aufwand sind Größen der Gewinn- und Verlustrechnung. Sie werden dem Jahr zugeordnet, in dem sie wirtschaftlich entstehen, unabhängig davon, wann Geld fließt.
Zahlungsüberschuss heißt: Einzahlungen minus Auszahlungen. Gemeint ist das Geld, das nach allen Investitionen tatsächlich übrig bleibt (Free Cashflow).
Beide laufen an genau den Stellen auseinander, um die es auf dieser Seite geht:
| Sachverhalt | Ergebnis (GuV) | Zahlungsüberschuss |
|---|---|---|
| Abschreibung | mindert | keine Wirkung |
| Investition | keine Wirkung (erst über spätere Abschreibungen) | mindert sofort |
| Umsatz auf Ziel, Forderung noch offen | erhöht | noch keine Wirkung |
| Vorratsaufbau | keine Wirkung | mindert |
| Rückstellungsbildung | mindert | keine Wirkung (erst bei Zahlung) |
Darum kann das EBIT steigen, während die Liquidität sinkt, und darum kann der Wert steigen, ohne dass sich das EBIT bewegt.
Sprachregel dieser Seite: „Ertragskraft“ beschreibt die Fähigkeit eines Unternehmens, nachhaltig Ergebnisse zu erzielen. Wo gerechnet wird, steht „Zahlungsüberschuss“ oder „Ergebnis“.
02 · Erkenntnisgewinn
Die Bewertung zeigt, was eine Unternehmensplanung wirtschaftlich wert ist.
Eine Planung enthält Erwartungen an Umsatz, Kosten, Investitionen und gebundenes Kapital. Die Bewertung übersetzt diese Erwartungen in einen heutigen Wert.
Daraus folgt auch: Eine Bewertung ist nur so belastbar wie die Planung, auf der sie beruht.
Die wichtigsten Annahmen werden sichtbar.
Eine Sensitivitätsanalyse zeigt, welche Annahmen den Wert am stärksten bewegen. So wird klar, wo Planungssorgfalt am meisten zählt.
Unterschiedliche Entwicklungen werden vergleichbar.
Szenarien zeigen, wie sich Änderungen bei Umsatz, Marge, Kapitalbedarf und Risiko auf den Wert auswirken, gemessen in einer Zahl, Euro Unternehmenswert.
Zielwerte werden überprüfbar.
Eine Rückrechnung beantwortet die umgekehrte Frage: Was muss eintreten, damit ein angestrebter Wert erreicht wird? Sie macht sichtbar, welche Erwartungen in einem Zielwert stecken. Ob sie erreichbar sind, klärt das Gespräch über den Spielraum, nicht die Rechnung.
Die Entwicklung bleibt überprüfbar.
Der Unternehmenswert ist keine Monatskennzahl, er realisiert sich in Raten. Der jährliche Übergewinn zeigt, ob das Unternehmen mehr verdient, als sein Kapital kostet.
Vertiefendes Fachliche Hintergründe und Erläuterungen
Wie der Wert unterschiedliche Alternativen vergleichbar macht
Ertragskraft, Kapitalbedarf und Risiko werden in dieselbe Einheit übersetzt: Euro mit heutigem Wert. Jede dieser Größen hat ihren festen Ort in der Rechnung. Dazu kommt die Zeit.
| Größe | Ort in der Rechnung | Wirkung |
|---|---|---|
| Ertragskraft | Ergebnis nach Steuern, vor Zinsen | mehr Ergebnis, mehr Wert |
| Kapitalbedarf | Investitionen und Working Capital werden abgezogen | mehr Kapitalbindung, weniger Wert |
| Risiko | an genau einer Stelle: in den erwarteten Zahlungsüberschüssen, in der Dauer des Vorsprungs oder als Prämie im Kapitalkostensatz | mehr Risiko, weniger Wert |
| Zeit | Abzinsung | späteres Geld ist heute weniger wert |
Zwei Alternativen haben meist unterschiedliche Profile. Die Kapazitätserweiterung bringt viel Ergebnis, bindet viel Kapital und wirkt spät. Die Prozessverbesserung bringt weniger Ergebnis, bindet kaum Kapital und wirkt sofort. Nach EBIT, Amortisationsdauer oder Rendite verglichen, kommt man je nach Kennzahl zu unterschiedlichen Ergebnissen. Die Wertdifferenz der beiden Alternativen fasst Ergebnis, Kapitalbindung und Zeitpunkt in einer Zahl zusammen.
Zwei Vorbehalte
Eine Zahl verdeckt Unsicherheit. Ein Wert ohne Bandbreite aus Szenarien ist eine Scheingenauigkeit. Er gehört immer zusammen mit seiner Spanne kommuniziert.
Planwerte sind keine Erwartungswerte. Die Rechnung setzt Erwartungswerte voraus. Viele Planungen im Mittelstand sind Zielplanungen, also eher der gute Fall. Dann wird das Risiko entweder doppelt erfasst, weil zusätzlich ein hoher Risikozuschlag angesetzt wird, oder gar nicht.
Eine plausible Planung der nächsten Jahre macht noch keine belastbare Bewertung. Das letzte Planjahr wird in den Endwert fortgeschrieben und trägt damit den größten Teil des Werts. Es muss einen eingeschwungenen Zustand zeigen.
Rückrechnung
Die Rückrechnung liest aus einem Zielwert heraus, welche Annahmen er voraussetzt, etwa Wachstum, Marge oder Kapitalbindung. Damit wird aus einer Wertvorstellung eine überprüfbare Liste von Bedingungen.
03 · Methodischer Ansatz
Verstehen. Gestalten. Steuern.
Unternehmenswertmanagement verbindet die Bewertung mit der laufenden Führung des Unternehmens, also mit Strategie, Planung, Zielvereinbarung und Berichtswesen.
Zwei Fragen entscheiden, worauf es ankommt: Bewegt eine Größe den Wert? Das rechnet das Modell. Kann die Führung sie bewegen? Das beurteilt sie selbst. Gesteuert wird, was beide Fragen mit Ja beantwortet.
01 · Verstehen
Verstehen
Erkennen, wodurch der Wert entsteht.
Ergebnis, Kapitalbedarf und Risiko werden mit dem Unternehmenswert verknüpft, bis zur operativen Stellgröße.
02 · Gestalten
Gestalten
Die wirtschaftlichen Folgen von Alternativen vergleichen.
Szenarien und Zielrechnungen zeigen, was eine Entscheidung bewirkt und was für ein Ziel eintreten müsste.
03 · Steuern
Steuern
Die tatsächliche Entwicklung an den Erwartungen messen.
Wenige, wertrelevante Kennzahlen und ihre Plan-Ist-Abweichungen zeigen, wo nachgesteuert werden muss.
Vertiefendes Fachliche Hintergründe und Erläuterungen
Warum Bewertung allein noch keine Führung ist
Eine Bewertung beantwortet die Frage, was ein Unternehmen wert ist. Unternehmenswertmanagement beantwortet die Frage, wie dieser Wert entsteht und wer ihn beeinflusst. Wirksam wird es erst, wenn Strategie, Planung, Zielvereinbarung, Berichtswesen und Anreize dieselben Werttreiber verwenden.
Vom Werttreiber zur Verantwortung
Ein Werttreiber ist jede Größe, deren Veränderung den Unternehmenswert verändert. Steuerbar wird er erst, wenn feststeht, wer ihn in welchem Zeitraum und in welchem Umfang beeinflussen kann. Größen, die von außen wirken, etwa Zinsen, Steuern oder Energiepreise, werden beobachtet und in Szenarien abgebildet, aber nicht als Führungsziel vereinbart.
Entscheidungen nachrechnen
Jede Wertrechnung legt die Annahmen hinter einer Entscheidung offen: Mehrumsatz, Margenwirkung, Investitionsbetrag, Anlaufzeit. Werden diese Annahmen festgehalten, lässt sich im Vergleich der einzelnen Werttreiber prüfen, wie und über welchen Zeithorizont die Erwartungen eingetreten sind. So zeigt sich, welche Annahmen sich bewährt haben. Das macht die nächste Planung belastbarer.
Wenige Kennzahlen
Eine Kennzahl misst, sie behauptet noch keine Wertwirkung. Gesteuert wird deshalb über wenige Kennzahlen, deren Wirkung auf den Wert sich rechnen lässt.
05 · Anwendungsfelder
Eine Rechnung, sechs Führungsfragen.
Dieselben Zusammenhänge tragen sehr unterschiedliche Entscheidungen.
Im täglichen Management
Werttreiber verfolgen und Abweichungen früh erkennen, bevor sie im Jahresabschluss sichtbar werden. Führen und nichts dem Zufall überlassen.
Strategie und Investitionen
Investitionen danach beurteilen, ob sie mehr einbringen, als das zusätzlich gebundene Kapital kostet.
Wachstum und Geschäftsmodell
Ergebnisentwicklung und zusätzlichen Kapitalbedarf gemeinsam betrachten. Wachstum schafft nur Wert, wenn die Rendite auf das neu investierte Kapital über dem Kapitalkostensatz liegt.
Finanzierung und Kapitalstruktur
Kapitalbedarf, Kapitaldienstfähigkeit und die finanziellen Folgen einer Entscheidung einordnen. (Keine Liquiditätsplanung.)
Gesellschafter und Beiräte
Annahmen und Zielvorstellungen auf eine nachvollziehbare Grundlage stellen.
Unternehmensnachfolge
Die Wertvorstellungen von Übergeber, Nachfolger oder Käufer offenlegen und den Zukunftserwartungen gegenüberstellen.
Vertiefung · Anwendungsfeld
Im täglichen Management
Der Navigator vergleicht Plan und Ist, Werttreiber für Werttreiber. Frühindikatoren können Hinweise auf künftige Veränderungen von Werttreibern geben. Dazu zählen beispielsweise Auftragseingang, Angebotsdeckung, Trefferquote oder Durchlaufzeit. Sie hängen bereits am Werttreiberbaum. Sie werden beobachtet, aber nicht in den Wert eingerechnet. Erhoben werden diese Größen im Controlling des Unternehmens, etwa aus ERP und Vertriebssystem. Der Navigator sagt, welche es sind und worauf sie wirken. Er ersetzt kein bestehendes Controlling.
Strategie und Investitionen
Eine Maßnahme wird als Aufschlag auf die unveränderte Planung gerechnet: Mehrumsatz, Personal, Investition und gebundenes Kapital. Der Navigator beantwortet vier Fragen: • Was ist das Unternehmen mit und ohne die Maßnahme wert? • Ab wann verdient sie ihre Kapitalkosten? • Was müsste sie mindestens bringen? • Auf welche Bausteine entfällt ihre Wirkung? Bevor gerechnet wird, fragt er nach Gegeneffekten: Reicht die Kapazität? Verliert das Bestandsgeschäft Umsatz? Ziehen die Löhne nach? Erst wenn jede dieser Fragen beantwortet ist, wird gerechnet.
Wachstum und Geschäftsmodell
Wachstum schafft nur dann Wert, wenn das zusätzlich eingesetzte Kapital mehr verdient, als es kostet. Liegt die Rendite darunter, steigt das Ergebnis und der Wert sinkt. Ein Beispiel: Eine Erweiterung in einen neuen Markt bringt deutlich mehr Umsatz, bindet aber Lager, Forderungen und Personal. Das Ergebnis wird erst spät positiv, und das zusätzliche Kapital kostet mehr, als es einbringt. Der Umsatz steigt, der Wert sinkt.
Finanzierung und Kapitalstruktur
Wie viel Kapital ein Unternehmen braucht und was es darauf verdient, wirkt stärker auf den Wert als die Frage, ob das Kapital aus Eigen- oder Fremdmitteln stammt. Die Finanzierungsform wirkt vor allem über Steuervorteile, Finanzierungsrisiken und Handlungsspielraum. Im Mittelstand zählt dabei besonders die Kapitaldienstfähigkeit: Ein wertsteigerndes Vorhaben, das sich nicht finanzieren lässt, findet nicht statt. Das zeigt auch die Rechnung: Ausschüttung und Tilgung bewegen den Wert kaum, Kosten, Preise und gebundenes Kapital dagegen stark. Der Navigator zeigt, wie Banken auf eine Entscheidung blicken: Schuldenlast in Jahresergebnissen, Zinsdeckung und Verschuldung zu Marktwerten. Eine Liquiditätsplanung ersetzt er nicht. Wert und Kasse sind zwei verschiedene Fragen.
Gesellschafter und Beiräte
Jede Wertaussage des Navigators nennt ihre Annahmen mit Herkunft: was aus der Planung stammt, was vom Kapitalmarkt und was gesetzt wurde. Zielvorstellungen werden zurückgerechnet: Was müsste eintreten, damit ein angestrebter Wert erreicht wird? Das Ergebnis ist eine Orientierung, keine Zielvorgabe. Einmal im Jahr beantwortet die Überleitung die Frage, ob der Wert durch gute Arbeit, durch eine optimistischere Planung oder durch gefallene Zinsen gestiegen ist.
Unternehmensnachfolge
Übergeber, Nachfolger und Käufer haben jeweils eigene Erwartungen, eigene Pläne und eigene Alternativen. Jede Seite hat deshalb einen eigenen Grenzwert, also den Preis, ab dem sich die Transaktion für sie nicht mehr lohnt. Eine gemeinsame Werttreiberlogik macht sichtbar, worin sich diese Wertvorstellungen unterscheiden: in den Annahmen, nicht in der Rechenmethode. Was der Navigator in der Nachfolge zusätzlich sichtbar macht: • Bewertungstag und Zahltag. Bewertet wird zum Bilanzstichtag, bezahlt am Übergabetag, oft Monate später. Wie aus dem einen der andere wird, regelt der Kaufvertrag: entweder ein Festpreis zum Stichtag mit Verzinsung bis zur Übergabe oder eine Abrechnung zum Übergabetag. • Der Inhaber im Unternehmen. Arbeitet der Inhaber mit oder vermietet er dem Unternehmen, werden Lohn und Miete auf marktübliche Höhe gebracht. Erst dann zeigt der Wert, was das Unternehmen ohne ihn verdient. • Kunden, die am Inhaber hängen. Ihre Ergebnisbeiträge schmelzen nach der Übergabe ab. Das Risiko zählt genau einmal: im Ergebnis, in der Dauer des Vorsprungs oder im Zinssatz. • Substanz. Wurde vor dem Verkauf weniger investiert als abgeschrieben, kann das Unternehmen von der Substanz leben. Der Navigator weist darauf hin. Sonst zahlt der Nachfolger für Ersatzinvestitionen, die der Plan nicht enthält.
06 · Fazit
Unternehmenswertmanagement zeigt, ob sich eine Entscheidung rechnet, bevor sie fällt, und ob sie im Nachgang aufgegangen ist.
Der Unternehmenswert übersetzt Ertragskraft, Kapitalbedarf und Risiko in eine Einheit, Euro mit heutigem Wert. So lassen sich Alternativen mit ganz unterschiedlichen Profilen vergleichen. Weil jede Wertrechnung ihre Annahmen offenlegt, lässt sich später prüfen, welche Erwartung eingetreten ist.
Ein Ausschnitt aus der Wirklichkeit
Werttreiber und Kennzahlen, wie sie im Tagesgeschäft vorkommen. Die Auswahl ist lose und nicht vollständig.
Forderungen
Sie sind die Bank Ihrer Kunden.
Ein langes Zahlungsziel ist ein Rabatt, den Sie nicht verhandelt haben. Es kann richtig sein, wenn Sie dafür etwas Konkretes bekommen. Dann ist es eine Entscheidung, sonst ein Reflex.
Bestände
Geld, das auf eine Entscheidung wartet.
Jede Palette ist Kapital, das nicht arbeitet, solange sie dort steht. Zugleich ist ein Sicherheitsbestand eine Versicherung. Ein Puffer gehört dorthin, wo ein Ausfall weh tut.
Volumen
Wachstum aus niedriger Marge macht die Marge nicht besser.
Die Stückkosten sinken nicht, weil der Marktanteil steigt. Sie sinken, wenn jemand die Menge in Wiederholung verwandelt.
Materialquote
Ein Einkaufsproblem, das keines ist.
Die Quote ist ein Durchschnitt, der sich mit dem Produktmix verschiebt. Ihr Niveau wird weitgehend in der Konstruktion festgelegt. Wer sie dauerhaft senken will, setzt vor der Serie an.
Arbeitsproduktivität
Mehr Wert je Mitarbeiter, und trotzdem bleibt weniger übrig.
Die Kennzahl Wertschöpfung je Euro Personalkosten zeigt, ob eine Arbeitsstunde mehr Wert schafft, als sie kostet. Was fehlt, liegt selten am Fleiß, sondern an Stunden, die nicht ins Produkt gehen.
Erhaltungsinvestitionen
Wer jedes Jahr genau so viel investiert, wie er abschreibt, wird trotzdem kleiner.
Ob ein Betrieb wächst oder nur ersetzt, zeigt die Zahl Investitionen je Euro Abschreibung. Eine verschobene Wartung ist kein gespartes Geld, sondern ein Kredit, dessen Zins man nicht kennt.
Anlagenauslastung
Wo ein Engpass ist, entscheidet eine Maschine, was Ihr Betrieb verdient.
Dieselbe Stunde kostet an einer Maschine fast nichts und an der anderen den Deckungsbeitrag des ganzen Betriebs. Mehr Leistung an der falschen Maschine macht nur mehr Lager. Am Engpass ist eine verlorene Stunde für immer verloren, sofern Sie den Mehrausstoß verkaufen können.
Häufige Fragen
Was zeigt der Unternehmenswert, was das EBIT nicht zeigt?
Das EBIT zeigt das operative Ergebnis eines abgelaufenen Jahres. Der Unternehmenswert zeigt zusätzlich, wie viel Kapital dieses Ergebnis bindet, wie es sich künftig entwickeln soll und wie sicher das ist. Deshalb kann der Unternehmenswert sinken, obwohl das EBIT steigt. Umgekehrt kann der Wert steigen, obwohl das EBIT unverändert bleibt.
Was bedeutet Unternehmenswertmanagement?
Unternehmenswertmanagement macht sichtbar, welche Größen den Wert tragen und wer sie bewegen kann. Der Unternehmenswert-Navigator rechnet für jeden Werttreiber, wie stark er den Wert bewegt. Die Führung beurteilt, wie weit sie ihn beeinflussen kann. Aus beidem entsteht eine kurze Liste der Größen, auf die sich Führung wirklich lohnt.
Was unterscheidet den Unternehmenswert-Navigator von einem Bewertungsgutachten?
Ein Gutachten nach IDW S 1 ermittelt einen Wert für einen bestimmten Anlass, etwa eine Abfindung oder ein Gerichtsverfahren. Der Unternehmenswert-Navigator nutzt anerkannte Bewertungslogik für die laufende Führung: Er zeigt, woraus der Wert entsteht, was eine Entscheidung bewirkt und ob das Unternehmen auf Kurs ist. Für Anlässe, die ein Gutachten verlangen, bleibt das Gutachten der richtige Weg.
Wie unterstützt der Unternehmenswert-Navigator Entscheidungen?
Er rechnet die berücksichtigten wirtschaftlichen Folgen einer Entscheidung durch, bevor sie fällt: Mehrumsatz, Kosten, Investitionen und gebundenes Kapital, Jahr für Jahr. Er fragt nach Gegeneffekten, zeigt, was die Maßnahme mindestens bringen müsste und ab wann sie sich trägt, und auf welche Bausteine ihre Wirkung entfällt. Die Entscheidung bleibt bei der Geschäftsführung. Die Rechnung liefert die Grundlage.
Welche Rolle spielt künstliche Intelligenz?
Gerechnet wird nach festen, nachvollziehbaren Regeln. Jede Wertaussage nennt ihre Annahmen mit Herkunft. Eine lokale KI ist für die Aufbereitung von Unterlagen vorgesehen, etwa aus Scans, getrennt von der Rechnung, damit das Ergebnis nachvollziehbar bleibt.
Wie lerne ich den Unternehmenswert-Navigator kennen?
Am besten am eigenen Unternehmen, im gemeinsamen Gespräch. Diese Seite erläutert Methodik und Funktionsumfang. Gerechnet wird mit den Jahresabschlüssen und der Planung Ihres Unternehmens. Nehmen Sie Kontakt mit mir auf.
Für welche Unternehmen eignet sich der Unternehmenswert-Navigator?
Für mittelständische Unternehmen, die ihre Planung wirtschaftlich prüfen und ihre Führung auf den Wert ausrichten wollen. Grundlage sind die Jahresabschlüsse der letzten drei Jahre und die Unternehmensplanung.
Vertiefendes Fachliche Hintergründe und Erläuterungen
Was diese Seite nicht behauptet
Der Unternehmenswert ist keine exakte Zahl, sondern eine begründete Bandbreite. Der Unternehmenswert-Navigator zeigt sie in drei Szenarien: vorsichtig, wie geplant, ambitioniert. Das sind Szenarien unter Annahmen, keine Wahrscheinlichkeiten. Die Bewertung hängt von der Qualität der Planung ab und ersetzt kein unternehmerisches Urteil. Sie sorgt aber dafür, dass dieses Urteil auf offengelegten Annahmen beruht, die sich später überprüfen lassen.
Schafft Ihr Kapital Wert? Drei Zahlen, ein Ergebnis. Ihr Übergewinn pro Jahr
Gilt für Unternehmen in Deutschland, Kapital- und Personengesellschaften nach derselben Regel (vor persönlichen Steuern der Gesellschafter). Bei Personengesellschaften bitte das Ergebnis um einen marktüblichen Unternehmerlohn bereinigen. Der Ertragsteuersatz ist ein konstanter Satz (Körperschaftsteuer, Solidaritätszuschlag, Gewerbesteuer); künftige Steueränderungen sind nicht berücksichtigt.
Übergewinn+280 Tsd. €
- Kapitalrendite
- Kapitalkostensatz (WACC)
- Abstand
- Kapitalkosten
Ein Jahr ist nur eine Rate. Ob insgesamt Wert entsteht, zeigt die Summe aller künftigen Jahre.
Vereinfachte Überschlagsrechnung; der Navigator leitet Ergebnis und Kapital aus Gewinn- und Verlustrechnung und Bilanz her.
Die Herleitung mit Beispiel steht in Kapitel 04.
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